Una debolezza ricorrente dell'approccio fondo di fondi all'investimento in hedge fund è che è tipicamente strutturato ignorando i rischi d'investimento presenti altrove nella strategia di un investitore. Abbiamo più volte ribadito nel libro che gli investitori hanno bisogno di cercare il maggior numero di fonti di performance diverse per poi decidere come combinare al meglio rischi, opportunità e interdipendenze. Poiché vi sono alcuni aspetti della performance e del rischio degli hedge fund disponibili altrove e altri aspetti unici, chiedersi quanto debba essere allocato in hedge fund cessa di essere una domanda rilevante.
Per contro, la questione è piuttosto quanto gli investitori vorrebbero fosse allocato a diversi tipi di rischio sistematico. Esiste dunque una forte argomentazione a favore dell'approccio di alcuni gestori di fondi di fondi hedge, che consiste nell'offrire combinazioni di fondi separate per categorie o bucket (comparti) di assunzione del rischio. Ad esempio, alcune strategie hedge (come nel caso degli hedge fund azionari) offrono combinazioni di rischi del mercato azionario ed esposizioni alle competenze del gestore che rappresentano ovvie alternative (o concorrenti) ai rischi e alle opportunità cui gli investitori si espongono nel momento in cui scelgono gli equity manager convenzionali. Gli stessi principi si applicano agli hedge fund specializzati, ad esempio, nei mercati emergenti oppure alle strategie sul mercato del credito: l'allocazione a tali gestori dovrebbe essere considerata al momento di decidere l'allocazione ai titoli di debito del mercato emergente oppure, ad esempio, ai titoli di debito corporate di tipo sub-investment grade (tenendo conto dei differenti elementi di diversificazione offerta da ognuno). Fin qui tutto chiaro, anche se non è questa la procedura seguita di solito. Più interessante è come decidere che cosa allocare agli hedge fund e ad altri veicoli d'investimento che offrono fonti di performance e rischio diverse da quelle tipiche dei mercati azionari e obbligazionari. Questa è la ricompensa offerta agli investitori in hedge fund per aver fornito una serie di servizi assicurativi, prevalentemente mediante liquidità e servizi di intermediazione su diversi mercati. Fra questi si annoverano le strategie alternative market beta, descritte semplicemente come strategie arbitrage, ciascuna con una forte componente di competenza gestionale.